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　　歐洲央行(ECB)將于周四(6月6日)舉行新一期的會(huì)議，在此之前市場(chǎng)各界已經(jīng)紛紛猜測(cè)，歐洲央行有否可能將準(zhǔn)備金存款利率降至負(fù)區(qū)間。然而，業(yè)內(nèi)有識(shí)之士警告稱，若將利率降至零以下，可能進(jìn)一步打擊已在低利率環(huán)境下苦苦支撐的貨幣市場(chǎng)基金，進(jìn)而威脅更廣泛的金融體系。

　　貨幣市場(chǎng)基金是銀行和企業(yè)短期資金的重要來(lái)源，也為投資者提供了除銀行之外的其它存放現(xiàn)金的選擇，從而幫助金融系統(tǒng)運(yùn)行得更為順暢。然而，從2008年金融危機(jī)爆發(fā)以來(lái)，貨幣市場(chǎng)基金的資產(chǎn)規(guī)模就持續(xù)萎縮。根據(jù)歐洲央行的數(shù)據(jù)透露，截至3月底，歐元區(qū)貨幣基金持有的總資產(chǎn)從2011年的1萬(wàn)億歐元降低到了9290億歐元。

　　在超低利率環(huán)境下，貨幣市場(chǎng)基金很難獲得良好的回報(bào)率。而一旦，如果利率降為負(fù)值，將會(huì)加速整體貨幣市場(chǎng)基金行業(yè)的萎縮。專家不無(wú)憂慮地指出，考慮到持有現(xiàn)金的成本，如果利率降為負(fù)值，那么你的回報(bào)也會(huì)是負(fù)，這意味著屆時(shí)通過(guò)貨幣基金來(lái)管理現(xiàn)金余額的方式將是無(wú)效的。而更壞的消息是，貨幣市場(chǎng)基金會(huì)波及到金融體系，考慮到這類基金與批發(fā)融資市場(chǎng)聯(lián)系密切，負(fù)利率帶來(lái)的沖擊就尤為顯著。

　　此前，歐洲央行總裁德拉吉上月的講話內(nèi)容曾令投資人大吃一驚。德拉吉表示，歐洲央行已以在將歐洲央行準(zhǔn)備金存款利率降至負(fù)值這方面作好了技術(shù)上的準(zhǔn)備工作，只是因而歐洲央行官員對(duì)此看法仍存在分歧，才沒(méi)有真正落實(shí)。而若存款利率低于零，實(shí)際上就意味著歐洲央行將對(duì)銀行存放在央行的隔夜資金收取費(fèi)用。

　　然而，一旦負(fù)利率導(dǎo)致貨幣市場(chǎng)基金市場(chǎng)進(jìn)一步萎縮，將對(duì)回購(gòu)市場(chǎng)產(chǎn)生漣漪效應(yīng)，而回購(gòu)市場(chǎng)的流動(dòng)性又會(huì)影響政府公債現(xiàn)貨交易。公債市場(chǎng)的造市商會(huì)在回購(gòu)市場(chǎng)借入債券，然后在次級(jí)市場(chǎng)出售，為市場(chǎng)提供債券流動(dòng)性。

　　摩根大通策略分析師指出，回購(gòu)流動(dòng)性減少，可能導(dǎo)致提供擔(dān)保品的參與方撤出，使回購(gòu)市場(chǎng)人士很難在債券現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行交易，連帶也影響債市的流動(dòng)性。分析師表示，貨幣市場(chǎng)基金是回購(gòu)市場(chǎng)的重要投資者。而回購(gòu)市場(chǎng)的重要性在于其可以為現(xiàn)貨債券市場(chǎng)提供流動(dòng)性。而同時(shí)存在買方及賣方一個(gè)雙向的市場(chǎng)，才能夠得到順暢運(yùn)轉(zhuǎn)。

　　而歐洲央行降低隔夜存款利率這一預(yù)期所帶來(lái)的回購(gòu)及公債市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，目前引發(fā)的問(wèn)題也已經(jīng)超出歐元區(qū)。此前，日本央行不得不于于5月底出手干預(yù)市場(chǎng)，投入了2.8萬(wàn)億日元(約合276.0億美元)，以遏止國(guó)債價(jià)格繼續(xù)大跌。之前，日債價(jià)格大跌，10年期指標(biāo)國(guó)債收益率曾一度急升至一年高位0.920%。據(jù)摩根大通估算，日本公債收益率曲線每抬高100個(gè)基點(diǎn)，日本大型銀行就將損失3萬(wàn)億日?qǐng)A，相當(dāng)于一級(jí)資本的10%。

　　專家指出，流動(dòng)性減少意味著市場(chǎng)波動(dòng)可能因而被放大，資產(chǎn)價(jià)格可能會(huì)因?yàn)樯虡I(yè)銀行賣出的強(qiáng)化效應(yīng)，而面臨更加頻繁的劇烈波動(dòng)。因而，這方面的狀況可能會(huì)令歐洲央行投鼠忌器，并暫時(shí)不祭出將準(zhǔn)備金存款利率降低為負(fù)值的非常規(guī)性經(jīng)濟(jì)刺激措施。