豫金剛石：高毛利率有望保持
豫金剛石(300064)公司是人造金剛石行業(yè)后起之秀，單晶產能快速擴張，成功躋身國內前三，設備研發(fā)能力和原材料成本控制能力突出使得單晶成本優(yōu)勢突出，單晶毛利率顯著高于行業(yè)平均水平。公司以單晶為核心，積極向下游布局，成立微粉子公司，憑借金剛石線打入光伏產業(yè)鏈，擬投資砂輪項目布局金剛石制品。
我國金剛石單晶占全球市場份額的90%，單晶產能增速略高于需求，尤其是低端產能，單晶價格將步入下行通道。公司成本優(yōu)勢突出且高品級單晶占比高達40%，使得公司單晶價格優(yōu)勢明顯，高毛利率在一段時間內有望得到保持。預計2012年單晶產能為14-15億克拉，產量將約13億克拉，10.2億克拉高品級單晶項目投產后將達22億克拉，業(yè)績增長的關鍵還在于產能釋放。2011年，全球微粉的需求量為50億克拉左右，未來需求增速為20%。公司微粉子公司投產后，微粉年產能將達到近10億克拉，有望成為行業(yè)龍頭企業(yè)。公司單晶生產設備國內一流、工藝技術成熟，原材料單晶供應充足。同時，公司與恒翔磨料簽訂了業(yè)績保證協(xié)議，微粉產能釋放將為公司提供明顯業(yè)績增量。預計2013年，微粉產量為3億克拉，占主營業(yè)務利潤的10%左右。
金剛石線替代傳統(tǒng)鋼線大勢所趨，新增項目產能釋放有望促使公司再度迎來高速增長期。預計2012-2014年EPS為0.28元、0.37元和0.49元，對應2012-2014年PE為22.51倍、17.19倍和13.00倍，考慮到公司業(yè)績2013年將迎來快速增長，給予公司“買入”評級。
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