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　　中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所日前發(fā)布《中國(guó)金融發(fā)展報(bào)告(2013)》，預(yù)測(cè)2013年的股市走勢(shì)將呈現(xiàn)總體向上但箱體波動(dòng)格局，股指走勢(shì)在2013年間將突破2012年的最高點(diǎn)，個(gè)股分化將進(jìn)一步展開，一些超跌個(gè)股的漲幅可能超出投資者的預(yù)期，一些個(gè)股可能被打回原形。

　　2012股市先揚(yáng)后抑經(jīng)濟(jì)下滑拖累A股

　　《中國(guó)金融發(fā)展報(bào)告(2013)》中專門設(shè)立了分報(bào)告《2012年的中國(guó)股票市場(chǎng)》，由中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融市場(chǎng)研究室副主任尹中立和宏源證券股份有限責(zé)任公司資產(chǎn)管理分公司副總經(jīng)理洪正華共同撰寫。

　　分報(bào)告首先回顧了2012年的股票市場(chǎng)運(yùn)行情況。分報(bào)告稱，2012年的股票市場(chǎng)運(yùn)行呈現(xiàn)先揚(yáng)后抑的走勢(shì)，前5個(gè)月股市以反彈為主，上海綜合指數(shù)從年初的2100點(diǎn)上漲到5月初的近2500點(diǎn)，最大漲幅近20%。5月之后，市場(chǎng)總體上呈現(xiàn)下跌走勢(shì)，將年初的漲幅全部抵消，并且股指創(chuàng)三年新低。可以以4月為界限將2012年的股市運(yùn)行分為前后兩個(gè)階段。第一階段(2012年前3個(gè)月)的市場(chǎng)特征是股價(jià)持續(xù)反彈，市場(chǎng)趨于活躍。

　　第二階段(2012年3月中旬之后)的股市運(yùn)行以下跌為主，上海綜合指數(shù)從3月中旬的2400點(diǎn)附近下跌到9月底的2000點(diǎn)，跌幅近20%，尤其是周期類藍(lán)籌股的跌幅較大。

　　分報(bào)告認(rèn)為，2012年股市下跌與宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑直接相關(guān)。隨著2012年第一季度上市公司的業(yè)績(jī)報(bào)告出臺(tái)，投資者越來越明顯地感受到上市公司業(yè)績(jī)下滑的壓力，半年報(bào)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)更加劇了投資者對(duì)上市公司業(yè)績(jī)惡化的擔(dān)憂。

　　從統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，除銀行業(yè)之外的上市公司業(yè)績(jī)?cè)?012年上半年出現(xiàn)明顯下滑，凈利潤(rùn)同比下降了15.64%，第二季度比第一季度環(huán)比出現(xiàn)6.96%的降幅，非銀行類上市公司的凈資產(chǎn)收益率大幅度下降近1/3。盡 管 銀 行 類 上 市 公 司 的 業(yè) 績(jī) 依 然 保 持18.25%的增長(zhǎng)，但投資者對(duì)銀行在經(jīng)濟(jì)下滑背景下不良資產(chǎn)的上升開始擔(dān)憂，使銀行類股票的估值水平進(jìn)一步降低。

　　從經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的邏輯看，導(dǎo)致2012年上市公司盈利增長(zhǎng)出現(xiàn)困境的最主要問題是產(chǎn)能過剩，尤其是重化工業(yè)(包括鋼鐵、水泥建材、機(jī)械、化工、煤炭等行業(yè))的產(chǎn)能過剩尤為嚴(yán)重。

　　破凈股集中于交運(yùn)、黑色金屬、房地產(chǎn)銀行破凈令人費(fèi)解

　　鑒于對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的擔(dān)憂，強(qiáng)周期類行業(yè)的股票步入了深度調(diào)整。統(tǒng)計(jì)顯示，截至9月末滬深兩市有87只股票價(jià)格跌破凈資產(chǎn)，與年初時(shí)2132點(diǎn)的所謂“鉆石底”相比，破凈股數(shù)量增加量超過7成。從行業(yè)分布來看，87只破凈股分布于14個(gè)一級(jí)行業(yè)，其中數(shù)量最多的3個(gè)行業(yè)是交通運(yùn)輸、黑色金屬和房地產(chǎn)，分別有19只、16只和11只。上市公司市值低于凈資產(chǎn)，說明投資者對(duì)于企業(yè)資產(chǎn)回報(bào)的前景極為悲觀，而破凈股集中出現(xiàn)在某個(gè)行業(yè)，則說明該行業(yè)整體被投資者看淡。

　　在強(qiáng)周期類行業(yè)中，鋼鐵股是比較典型的例子，幾乎全部大型鋼鐵上市公司股價(jià)都處于破凈狀態(tài)，而它們當(dāng)中的大多數(shù)凈利潤(rùn)為虧損，當(dāng)資產(chǎn)不能夠帶來回報(bào)時(shí)，其市值低于凈資產(chǎn)就很合理了。截至9月底，鞍鋼股份、華菱鋼鐵和安陽鋼鐵的市凈率分別為0.51、0.54和0.55，為市場(chǎng)中市凈率最低的股票。